供给侧改革料超预期 企业边际改善在望

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"如果你悲观，你可能会错过一个伟大的时代."沈万洪源总裁助理、研究所所长陈小生在接受《中国证券报》采访时表示，当前对政治、经济、金融和资本市场的考量应该是相对客观和全面的。供应方改革的实际进展和后续影响可能超出预期。今年影响资本市场的关键变量是汇率因素，而海外金融风险和国内信贷风险将是两个关键点。理性的机构投资者正在积极寻找合适的时机。

有利于受益于改革的企业

陈小生表示，供应方改革的进程不容忽视。该国在去产能、去库存、去杠杆化、降低成本和缩短登机时间方面有一个全面的布局。从研究人员看到的中层行业情况来看，产能削减等措施的实施和具体效果正在不断显现。在股票市场上，业绩略有改善的企业受到了密切关注，许多投资者重新获得了过去三年中很少受到关注的传统行业的投资机会。我相信，在未来，持续的政策效应将对经济水平产生影响。随着具体政策和措施的出台和实施，受益于供应方改革的企业将继续吸引投资者的注意力。

他认为新常态的理念引导着整个社会开始新的布局，不断培育新的增长点和驱动力。2016年，以“一带一路”为代表的新区域战略继续推进，AIIB丝绸之路基金有望取得进展，京津冀一体化和长江经济带将继续取得新进展；大众创业、创新以及各种新技术和新模式正在人们心中积聚能量；国有企业改革的顶层设计和群众的首创精神可以为地方政府提供一个新的舞台。

作为资本市场的投资者，我们应该注意“当边际效应开始改善时”。陈小生说，当政策逐步实施时，市场的供求关系将发生变化。造纸、煤炭等行业供给侧改革的去产能推进超过预期，给龙头企业带来的积极影响日益明显。供应方改革不仅可以真正实现，而且可以超出市场预期的速度加快。

目前，虽然一些行业的产品价格仍在下降，但投资者需要注意边际改善的可能性。从国外的经验来看，美国、韩国和日本都有优秀的钢铁企业，净资产收益率仍能保持较高水平。目前，中国周期性行业也在寻找新的出路，并正在经历这种结构性变化。

注意汇率因素

"汇率将是资本市场的一个核心关注变量."陈小生表示，此外，国内信贷风险和国外金融风险将是两个关键点。

对于国内信贷风险，据沈万红源了解，管理层在淘汰落后产能的同时设立了部分员工安置资金，并以信贷和金融手段补充产业发展，对信贷风险的存在进行了估计、准备和应对。因此，预计一些市场参与者担心的信贷风险将被勉强忽略。

海外环境的动荡与国内市场息息相关，所以今年的投资必须关注全球经济的变化。英国今年可能出现的英国退出欧盟和非洲经济增长下滑可能会产生重要影响。

深湾宏源证券研究所今年将率先建立一个真正的全球资产配置研究系统。中国的资产管理机构已经站在了世界的顶端，因此这取决于哪个机构能够尽快建立全球资产配置能力，看到结构调整的方向，看到最具革命性力量成长的地方，看到风险最有可能爆发的关键点，并让整个社会的资源按照市场规则流向最需要它们的地方。

除了利率和汇率，中国的金融改革还将在金融基础设施、金融市场体系和微观金融机构改革方面进行。金融的微观环境也需要进一步改革。

陈小生说，历史将证明，一个伟大的时代总是在许多人悲观的时候悄悄地开始。