全球货币政策应合作共赢

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近日，陈副行长在“2016年中美央行高层对话”开幕式致辞中指出，随着世界各国经济联系日益紧密，央行作为一国金融体系的核心和领导者，越来越多地参与国际经济金融政策合作。各国央行之间的沟通和政策协调已经成为有效实施货币政策、重建全球金融秩序的重要手段。

陈说，从历史上看，不同时期、不同背景下，中央银行间货币政策的协调与合作对有关国家的经济金融稳定和发展发挥了非常重要的作用。远在1929年至1933年的大萧条之后，英国、美国和法国意识到竞争性货币贬值无助于各国摆脱发展困境，于是在1936年签署了“英美法三方协议”，共同协调货币政策，逐步扭转了各自的不利局面。1998年亚洲金融危机后，除了国际货币基金组织的应对和援助，中国承诺人民币不贬值，成为促进地区金融稳定的重要力量。2008年国际金融危机爆发后，20国集团伦敦峰会发布了总额1.1万亿美元的全球经济复苏和增长计划，向国际社会发出了团结合作应对国际金融危机的强烈信号，增强了市场信心。此后，二十国集团匹兹堡峰会确立了二十国集团作为国际经济合作主要论坛的地位，启动了“强劲、可持续、平衡增长框架”和相互评估进程，并就二十国集团峰会制度化达成重要共识。这两次意义深远的峰会无一例外都是在各国协调合作的基础上召开的，大大降低了全球金融市场的流动性风险和信用风险，对缓解金融危机、促进各国经济复苏发挥了重要作用。

从目前情况来看，陈认为，主要发达经济体的货币政策明显分化，美国已经启动利率正常化进程，日本央行宣布实施“负利率”，成为继丹麦、瑞典、瑞士和欧洲央行之后第五个实施负利率的央行，而瑞典央行也宣布加大负利率政策力度，欧洲央行也发布了在经济没有充分改善的情况下可能进一步放松货币政策的信号。由此可见，全球货币政策差异所带来的溢出效应和溢出效应日益突出。然而，由于缺乏深入研究和有效的政策沟通与协调，这种政策分化效应正在给全球经济复苏和金融市场稳定带来各种挑战，迫切需要全球货币政策当局在这些问题上进行深入研究、交换意见、加强协调与合作。

陈认为，中国和美国都是世界上的经济大国。它们的经济总量占世界的三分之一，人口占四分之一，新需求占一半。他们是具有全球系统重要性的国家，他们的决定不仅会对两国产生直接影响，也会对全球市场产生影响。在当前复杂的形势下，两国加强沟通与合作显得尤为迫切和重要。早在2015年9月，习近平主席在会见奥巴马总统时就指出，“中美之间的合作可以产生一加一大于二的效果，中美关系正站在21世纪的新的历史起点上。”因此，两国央行也应根据两国领导人的共识加强沟通与合作。

陈强调，目前，中国正处于以供给方改革为主导的新常态。经济增长率已经从高速增长转变为中高速增长。2015年，中国经济保持了6.9%的中高速增长，仍处于世界较高水平。今年1月，31个大城镇的调查失业率为5.05%，明显低于去年9月的5.2%的水平；虽然一些困难行业和地区存在隐性失业和就业压力，但中国就业市场总体稳定。今年1月，消费者价格指数(cpi)同比上涨1.8%，环比上涨0.5%。虽然去年存在基数低、季节性等客观因素，但至少说明中国cpi没有持续下降，工业生产者出厂价格指数(ppi)的下降幅度也在缩小。大众创业和创新在中国蓬勃发展，13亿人的创新创造力逐渐激发，推动了中国经济结构的不断优化和升级。第三产业和消费需求逐渐成为主体。我们坚信，这一结果将有助于经济实现更可持续、更高质量的增长，并最终有助于全球经济再平衡。

同时，人民币对一篮子货币的汇率基本保持稳定，没有持续贬值的基础。首先，中国的贸易平衡相对较好。2015年，中国经常项目顺差居高不下，其中商品贸易顺差接近6000亿美元，创历史新高。第二，中国的通胀水平相对较低。2015年，中国的消费价格指数为1.4%。与美国、日本和欧洲2%的通胀目标相比，中国的通胀率处于较低水平，有利于保持人民币币值的稳定。第三，中国的国际竞争力依然强劲。尽管2015年中国对外贸易为负增长，但中国在世界贸易中的份额仍在上升。这表明中国在全球产业链中的比较优势仍在上升。随着中国经济转向更高质量的增长，我们有理由相信这种比较优势将进一步增强。第四，从全球价值链分工的角度来看，人民币贬值政策难以奏效。目前，全球60%的贸易属于中间产品贸易，而中国的中间产品贸易占全球中间产品贸易的30%，占亚太中间产品贸易的60%-70%。中国不仅是世界上最大的制造国，也是世界上最大的“中间商”。从表面上看，人民币贬值可以增加制成品的出口，但也增加了中间产品的进口价格。中间产品生产者的利润没有增加，人民币贬值对刺激出口的作用有限。此外，全球中间产品贸易在全球商品贸易中的比重不断上升，导致人民币实际有效汇率高估。根据德意志银行的计算，国际清算银行衡量的人民币实际有效汇率至少高估了10%左右。如果人民币的实际有效汇率远低于国际清算银行的计算，人民币空.自然不会大幅贬值因此，保持人民币对一篮子货币的基本稳定，更多地参考一篮子货币，是未来人民币汇率形成机制的基调。

最后，陈对说，当前全球经济已经到了一个非常重要的十字路口，全球经济风险也在上升。他希望美联储系统的同仁能够坦诚对话，加强合作，继往开来，建立和完善中美全面、多层次、长期的高端对话与合作机制，共同为世界经济复苏和金融稳定做出贡献，实现共赢。