当前经济运行四大难题待解

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2016年，中国经济下行压力加大，隐性失业明显，汇率贬值和股市波动风险加大。国际资本市场波动剧烈，大宗商品特别是石油价格在波动中明显下降，世界经济走势的不确定性也明显增加。国际国内影响因素叠加，中国经济一季度将继续放缓。但是，国际国内经济发展趋势并没有超出去年底中央经济工作会议的判断。有人建议，在继续扩大总需求的同时，应努力加强供应方的结构改革。

经济增长率可能会进一步下降

2015年，国内生产总值增长6.9%，比2014年低0.4个百分点，为1990年以来的最低年增长率。今年第一季度，宏观经济继续放缓。预计在投资放缓、工业衰退、实体经济疲软和金融业放缓的影响下，国内生产总值增速将进一步降至6.5%左右，不会出现“硬着陆”和整体系统性风险。

首先，三大产业的趋势是进一步分化。农业增长基本稳定。粮食生产连续“十二次增长”后，国内粮食供应水平明显提高。与此同时，粮食进口量和粮食储存量都达到了历史最高水平。预计第一产业将在第一季度高起点的基础上继续稳步增长。

工业增长的压力进一步加大。受内外需求疲软、产能过剩和大宗商品价格持续下跌的制约，工业增长率从2014年约8%的平台冲击下滑至2015年约6%。一季度，由于能源和原材料企业大规模产能过剩，房地产库存普遍消化不良，外部需求改善有限，部分政策措施落实不到位，工业生产进一步萎缩。新兴产业，如先进制造业、医学和生物学、机器人学(300024，BUY)正在快速增长，但总体比例相对较低，不能对产业增长起到强有力的支撑作用。根据初步判断，第一季度工业增加值增速将降至5.6%左右。

金融减速影响服务业发展。2015年，第三产业增加值增长8.2%，对国内生产总值增长的贡献率达到57.7%，比2014年提高7.1个百分点。一季度，随着社会消费的转型升级，旅游休闲、养老保健、文化娱乐、科技研发、信息消费等服务业可能进一步扩大，促进第三产业的可持续发展。然而，由于股票市场寒冷，汇率市场波动较大，金融业对经济增长的促进作用将会减弱。初步估计，金融业将增长8.5%左右，增速将同比放缓7.4个百分点，一季度国内生产总值增速将放缓0.5个百分点。

第二，很难大幅度提高三大需求。投资增长率持续下降。2016年第一季度，由于产能过剩、企业成本高企和社会预期悲观等因素，预计投资增速将继续放缓。一是投资资金来源不足，中央财政收支趋紧，地方财政压力加大，债务偿还规模滚动扩大，土地收入和融资平台等传统政府融资渠道受到抑制，真正的ppp模式取得了远低于预期的实质性进展，中央政府可调用的引导性建设资金规模相对有限，这些都将影响基础设施投资的增长。二是国内外市场需求不足、部分行业产能过剩、各种因素成本上升、投资环境缺陷等因素影响了企业的投资意愿，导致金融机构贷款谨慎，削弱了民间投资的动力。第三，大量库存导致房地产投资为负，而产能过剩导致制造业投资下降。初步估计一季度投资增长率将回落至9.0%左右。

消费继续发挥经济增长稳定器的作用。一是居民收入快速增长，城乡居民收入增速继续高于国内生产总值。许多地方提高了最低工资，政府机关和事业单位的基本工资也提高了，消费基础相对稳定。二是“互联网+消费”和“互联网+金融”应用加快，极大地提高了居民消费的便利性，激发了消费支付环境不佳无法释放的消费潜力。但是，消费需求与供给结构不匹配，消费品有效供给不足的问题明显，适合中产阶级和新生代消费者的优质个性化商品供给不足，养老、医疗、旅游、休闲等行业由于体制和制度因素发展缓慢，不利于潜在消费能力的释放。初步估计，第一季度消费品零售总额将增长10.5%左右。

外部需求增长势头不足。2015年，进出口总额为39，586亿美元，同比下降8.0%，为2009年以来首次出现负增长。今年一季度，世界经济增速继续放缓，外部需求依然相对疲软。《跨太平洋伙伴关系协定》的预期效果将带来一定的贸易转变，贸易保护主义一直存在。同时，支持外贸稳定增长的政策措施、一带一路战略的推进以及人民币对美元汇率的贬值都有助于稳定外贸增长。根据初步预测，进口将下降约15.2%，出口将下降约9.0%。

第三，价格水平仍处于较低水平。从消费价格来看，劳动力成本呈刚性上升趋势，服务价格稳步上升；肉类、家禽和蔬菜的价格仍不确定。但是，社会总的供求关系仍然是宽松的，这抑制了后期的物价上涨；宏观经济继续降温，居民通胀预期减弱；国内食品价格基本稳定，高于国际价格，进一步上涨有限。从工业品价格来看，空国际商品价格进一步下降，初级产品进口价格稳定；中国工业供给能力充足，部分地区产能过剩问题依然突出，工业品价格仍难以明显上涨。初步估计，第一季度消费物价指数将增长约1.8%，生产者价格指数将下降约5.2%。

当前经济发展的四大问题

首先，人民币贬值和资本外流增加了金融风险。近年来，中国热钱外流规模较大，人民币快速贬值的风险加大。2015年，中国跨境资本流动总体呈净流出趋势。与2014年相比，银行结算下降9%，外汇销售增长24%，逆差4659亿美元。2016年1月，跨境资本外流压力继续加大。人民币过度贬值、资本外流和国内股市波动形成恶性循环，降低了空的货币政策操作，限制了央行采取降息和降低存款准备金率等措施，可能会提高货币市场利率，引发债券市场风险。此外，还会增加企业的海外债务成本，这可能会导致一些企业出现短期债务风险。

其次，隐性失业的风险正在增加。目前，在经济困难的地区和行业，隐性失业问题如“不下岗就离职”、“不用人就养人”、“降薪保就业”、“降质保就业”等问题更加突出。在化解产能过剩和处置“僵尸”企业的过程中，员工转移和再就业等问题相当突出，特别是一些企业利用春节假期员工返乡停产，将导致更严重的节后就业压力。国家信息中心监测的“网民就业压力指数”显示，自2014年初以来，中国居民就业压力指数持续上升，表明就业形势持续严峻。

第三，实体经济困难重重。目前，中国经济仍处于下行周期的底部，经营困难，市场信心不足。市场普遍预期第一季度经济增长率将继续下降。特别是，最近发布的2016年1月中国制造业采购经理人指数(pmi)和以中小企业为代表的财新pmi均低于预期。1月份，中国制造业采购经理人指数(pmi)为49.4%，较上月下降0.3个百分点，连续第六个月低于临界值。财新制造pmi为48.4%，连续11个月低于临界值，但较上月上升0.2个百分点，显示出积极迹象。

第四，房地产去库存压力加大。去年，由房地产政策放松推动的商品房销售热潮集中在4月至11月，12月销售开始降温。与此同时，房地产库存压力进一步加大。截至2015年底，中国商品房销售面积为7.2亿平方米。考虑待售拍卖行的库存后，广义房地产的库存面积为32.3亿平方米，净化期高达30.2个月。房地产市场明显供过于求，不利于房地产投资的稳定。

加强供应方的结构改革

建议深入贯彻落实中央经济工作会议精神，以“加大力度，精细改革，把握预期，同向努力”为重点，坚定决心，稳定信心。

着力稳定汇率，防范系统性金融风险。人民币国际化时间表的调整清楚地表明，人民币国际化是中国经济和金融发展的必然结果。人民币盯住一篮子货币而不是美元，一篮子货币的汇率有一个波动通道。一旦超出波动范围，将果断干预外汇市场，打消贬值预期。通过控制汇率，将扩大国内货币政策操作的空空间，为提供充足的流动性创造条件。加强外汇市场执法检查，打击地下钱庄、假交易、逃汇、骗汇等违法犯罪活动，维护外汇市场正常秩序。

注重扩大内需，防止经济增长脱离底线。第一季度稳定增长的关键是扩大基础设施投资。加大专项建设资金投入，扩大地方政府债券互换规模，加快落实停车场、充电桩建设等现有政策，明确要求各地在春节后加快一批新的基础设施项目建设。加快户籍制度和新市民住房制度改革，进一步降低购房首付比例，降低购房营业税和所得税，推进房地产去库存化。

推进“双创新”，缓解就业压力。首先，对小微企业进行结构性减税。二是改善大学生休学创业的方式，鼓励大学生进入企业进行实践学习。第三，支持高校与各类培训机构合作开展创业培训。第四，利用好国家产业风险投资基金，鼓励创业创新。第五，以培训补贴的形式加大对“双创新”工作的支持。

注重国有企业改革的示范，推动改革取得实效。通过国有企业等结构改革示范，推动了改革措施，取得了增强信心和提高期望的实际成果。目前，根据国务院《关于国有企业发展混合所有制经济的意见》的要求，要在电力、电信、民航、军工、石化等领域开展一批混合所有制改革试点示范。，并应选择几家中央企业深化母公司或上市二级公司的混合所有制改革。同时，选择一些大型企业的子公司，开展以管理层和员工持股为主体的相对强势的混合所有制改革，并给予明确公开的价格优惠。

2016年第一季度中国主要宏观经济指标预测表

指2016年第一季度1亿元的实际预测值占2015年1亿元的%

gdp 676708 6.9 157007 6.5

一件生产60863 3.9 8080 3.0

二次生产274278 6.0 59590 5.7

第三产业341567 8.3 89337 7.4

规模以上工业企业增加值-6.1-5.6

城市固定资产投资551590 10.0 84487 9.0

房地产投资95979 1.0 16068 -3.5

社会消费品零售总额300931 10.7 78140 10.5

出口(1亿美元)22765.7 -2.8 4678 -9.0

进口(1亿美元)16820.7 -14.1 3309 -15.2

消费价格指数101.4 1.4 101.8 1.8

工业生产者价格指数94.8 -5.2