博时基金桂征辉：风格切换预期强烈 成长股估值修复或出现

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在过去的一年里，a股市场上演了一场“火与冰”的大戏，大盘股和小盘股的分化加剧。在持续下跌的过程中，新兴成长股的投资机会也在酝酿之中。Bosera CSI 300指数基金经理桂认为，代表二线蓝筹股的CSI 500指数的投资价值正在逐渐凸显。

沪深500指数的投资价值已经逐渐显现

许多投资者可能会将沪深500指数误认为小盘股的代表，但目前a股的数量已经扩大到3000多只。沪深500指数的成份股都反映了二级蓝筹股的特征，不管它们的市值或过去的公司利润表现如何。桂认为，该指数应该是中档蓝筹股的代表，并且两者都有所增长。

成份股的特殊设立也推动了沪深500指数灵活性的提高，过去十年也是该指数的“黄金时代”。根据风能信息，从2005年到2017年6月底，沪深500指数上涨了514.39%，明显超过同期的沪深300、上证50和创业板指数。

相比之下，沪深500指数在过去两年一直处于估值消化市场，尤其是今年以来，大盘股蓝筹股“舞动”之时，沪深500指数仍在低位波动，这也使得市场对该指数非常谨慎。

然而，桂郑辉认为，预计CSI 500指数未来将被空下跌，从估值角度看，目前CSI 500指数的市盈率约为28倍，低于历史平均市盈率39倍。目前的估值水平反映了空房的未来增长

与定性投资相比，定量投资的优势是显著的

虽然目前沪深500指数具有一定的投资价值，但a股市场是一个高度波动的市场，跌宕起伏是a股市场的正常状态。如何平抑市场波动的风险，为客户提供更好的用户体验，是每个基金经理都应该思考的问题。在桂看来，量化投资可能在未来的投资领域取得更好的突破。

与定性投资相比，定量投资具有明显的优势。首先，量化投资具有较大的投资宽度。借助计算机技术，定量投资者可以快速准确地处理海量数据(603138)，从更广的范围内选择投资对象。定量投资的对象通常包括:商品、期货、外汇、股票、债券以及市场上几乎所有的投资品种。

其次，量化投资的方法更加科学。定量投资者根据投资者对市场的不同理解，运用数学方法和统计知识构建不同的投资模型，并利用海量数据对这些模型进行反复验证和筛选，得到最终能够获得投资收益的模型。

最后，量化投资实行更严格的交易纪律，要求投资者严格按照模型进行操作，避免个人情绪波动对投资决策的影响，克服人的弱点。

但需要注意的是，量化投资不是一种“稳定收益”的投资，它强调的是统计效益，这主要来自两点:一是选择“高概率赚钱”的模式，二是选择“赚大钱”的模式。

也就是说，如果一个投资模型每次都能获得少量的收益，那么它将是一个长期积累的稳定收益。如果一个投资模型的利润概率小于50%，但每次平均利润大于损失，从长期来看，这也是一个很好的累积回报。

预计2018年第一季度成长股的估值将会出现

2017年即将结束，2018年悄然来临。目前，2017年第四季度自10月份以来一直向上波动，一直达到3450点，然后市场开始回调。在风格上，市场从前三个季度的集中市场逐渐转向中端市场，但大市场和小市场之间的风格转换尚未完成。在行业方面，大金融、传媒、电子等行业都做了很大的努力，表现引人注目，而自行车、纺织服装、商业贸易等行业却落后了。

桂认为，从经济基本面来看，预计2018年第一季度中国经济增长将稳步放缓，全球经济继续适度复苏的可能性较高。在通货膨胀方面，预计cpi将略有上升，经济将进入适度通货膨胀，这将有助于企业修复利润；就货币政策而言，总体宽松的可能性很低，保持货币政策紧密平衡的可能性相对较高。

展望2018年第一季度，a股市场有望转变风格。17年的消费和市场即将结束，经济转型带来的增长估值修复有望出现；此外，创新是建立现代经济体系的战略支撑，高新技术产业将面临难得的历史发展机遇。

在行业方面，我们专注于高端设备制造、现代服务业、电子、计算机和通信，并注重捕捉结构性市场形势。