央行逆回购和MLF操作利率上行 紧平衡格局延续

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央行公开市场操作室负责人表示，公开市场操作利率是由央行的竞价和交易对手的竞价产生的，这本身就是一种市场化的利率。年末和年初，银行体系流动性需求旺盛，公开市场操作有较高的买入价倍数。利率随市场上升的趋势反映了市场供求的结果，也是市场对美联储刚刚加息的正常反应。

中国人民银行14日推出的反向回购和mlf操作利率小幅上升5个基点。其中，7天反向回购300亿元，中标率2.50%；28天反向回购200亿元，中标率2.80%。同一天，央行还推出了为期一年的mlf操作，金额为2880亿元，操作利率为3.25%。

央行公开市场操作室负责人表示，公开市场操作利率是由央行的竞价和交易对手的竞价产生的，这本身就是一种市场化的利率。年末和年初，银行体系流动性需求旺盛，公开市场操作有较高的买入价倍数。利率随市场上升的趋势反映了市场供求的结果，也是市场对美联储刚刚加息的正常反应。

公开市场灵活运作

该负责人表示，央行反向回购和mlf利率上调幅度小于市场预期，但客观上仍有利于市场主体形成合理的利率预期，避免金融机构过度杠杆化和扩大一般信贷，也对宏观杠杆率起到一定的控制作用。

“无论是美联储的公开市场操作，还是中国人民银行在过去20年的公开市场操作，中标率在大多数时候都是动态变化的。如果公开市场操作利率不能反映市场供求关系，就会造成市场套利和定价扭曲。”该负责人认为，当前货币市场利率明显高于公开市场操作利率，公开市场操作利率小幅上调可以适度缩小两者之间的利差，有助于修复市场扭曲，理顺货币政策传导机制。

该负责人表示，鉴于年末和年初银行系统流动性需求增加，中国人民银行将灵活开展公开市场操作，确保银行系统合理的季节性流动性需求。自10月底以来，中国人民银行通过28天反向回购和2个月反向回购提供了8700亿元的跨年度资金。随着年底的临近，它将继续为跨年度基金提供7天反向回购和14天反向回购。同时，在12月6日继续1，880亿元人民币的融资基础上，12月14日又启动了1年期2，880亿元人民币的融资操作，以对冲当月到期后1，010亿元人民币的流动性，明显高于11月增加的80亿元人民币。

引导合理预期的形成

“今年以来，中国经济增长超出市场预期，生产者价格指数继续保持高位运行，资本需求强劲，实际贷款利率较低，利率上升有客观基础。”中国民生银行(600016)(港股01988)首席研究员文彬表示，保持政策利率的灵活性将有助于金融机构保持对利率走势的合理预期，促进金融机构实现去杠杆化目标。鉴于目前中美10年期国债收益率差已扩大至160个基点左右，美联储加息不会对人民币汇率造成压力，公开市场操作利率将小幅上升，这更能反映市场供求关系，引导市场形成合理预期。

据央行相关负责人估计，12月份由于财政因素，净流动性将超过1万亿元人民币，由于明年年初实施RRR普惠金融减赤措施，长期流动性将释放约3000亿元人民币。由于大量现金注入，中国人民银行也在2018年春节前对主要商业银行的流动性需求进行了安排。总的来说，银行系统在新年和春节期间的流动性供应是有保证的。

流动性保持着紧密的平衡

数据显示市场最近有所上涨。目前，银行间定期存款利率为5.29%，10年期CDB的到期收益率接近4.9%。

据业内人士透露，虽然中国人民银行公开市场操作利率有所提高，但对市场流动性影响不大，因此不必过于担心。广发期货发展研究中心的王景杰表示，美联储加息符合市场预期。中国央行在一定程度上提高了反向回购和mlf的操作利率，这释放了更强烈的监管信号，符合去杠杆化和风险防范的要求，对流动性影响不大。

据兴师投资分析，mlf仍为2880亿元，这不仅完全抵消了16日到期的1870亿元，还超过了1010亿元。虽然操作利率提高了，但货币供应量的增加对市场流动性影响不大。央行货币政策执行报告明确指出，应保持“削峰填谷”的运行策略，以保持银行体系流动性的基本稳定和中性。

总体而言，年底流动性将保持紧张平衡，明年第一季度可能会有所缓解。首先，由于mpa评估、银行存款准备金和企业集中纳税的影响，年底资金将出现季节性紧张；其次，由于近期到期的大量同业存单，资金将会吃紧。12月份，2.22万亿元银行间存单到期，换发存单的需求很大。同时，到12月底，重叠银行的流动性覆盖率(LCR)将从80%提高到90%。

TEDA宏利基金指出，央行公开市场操作保持谨慎趋势，预计随着12月下半月财政存款加速释放，流动性吃紧的情况将有所缓解。