欧元区： 出现全方位乐观信号

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到年底，与2016年“黑天鹅”的频繁飞行相比，2017年总体上可以说是一个擦肩而过。对欧元区来说，2017年是充满欢笑和欢笑的一年。更好的经济前景、更低的政治风险和货币政策的积极变化，让这个饱受全球金融危机之苦的发达经济体看到了未来希望的曙光。

经济再现“笑脸”

欧元区经济在2017年初迎来了一个“良好的开端”。与受到多重不确定性困扰的美国相比，欧元区的情况要顺利得多。经济合作与发展组织(经合组织)和国际货币基金组织(基金组织)称赞欧元区今年和未来的经济表现。

在9月份发布的经济增长预测报告中，经合组织将欧元区2017年和2018年的经济增长率分别提高至2.1%和1.9%。其中，德国经济将在2017年增长2.2%，2018年增长2.1%；法国经济将在2017年和2018年分别增长1.7%和1.6%；意大利今年将实现1.4%的增长，2018年将实现1.2%的增长。欧元区主要经济体的加速增长、消费增加和强劲投资等因素共同促进了经济发展。在10月份的《世界经济展望》中，国际货币基金组织还将欧元区2017年的经济增长率提高至2.1%，反映出宽松的金融环境和政治风险的降低导致了欧元区出口的复苏和内需的增加。

然而，值得注意的是，德国和法国作为欧元区的重要经济体，仍然存在不容忽视的“顽疾”。德国长期存在的巨大贫富差距和南北社会经济发展差距已经成为德国必须面对的问题。在法国，由总统马克龙领导的劳动法改革、税制改革和社会公共支出削减在中国引起了激烈的讨论，成为法国后续经济发展的一个障碍。工银国际首席经济学家石成曾表示，法国劳动力市场改革和德法领导的欧元区一体化改革能否如期完成，将决定欧洲复苏的中长期前景，也将深刻影响欧洲央行的货币政策。

政治风险已经减弱

2017年，欧洲大陆经历了许多民粹主义的考验。在今年年初的法国大选中，反欧盟民族阵线(European Union National Front)领导人勒庞(Le Pen)曾将大选的紧张气氛推向高潮，欧元区分裂的“警钟”响起。然而，最终是亲欧洲的马克龙赢得了选举，欧元区的“警报”暂时解除了。

在9月份的德国大选中，基督教民主联盟(以下简称CDU)领导人默克尔成功赢得大选，从而实现了连续第四届德国总理任期。然而，在随后的内阁谈判中，由CDU和基社盟组成的自由民主党、绿党和默克尔联合党未能达成协议，导致内阁组建进程停滞不前。然而，根据外国媒体11月27日的最新消息，社会民主党已同意与联合党谈判组建“大联合政府”，组建内阁的僵局已经扭转。

然而，我们应该警惕的是，尽管风险似乎被削弱了，但民粹主义所代表的政治风险可能只是暂时隐藏的。英国退出欧盟谈判的不确定性仍然笼罩着欧盟和欧元区。在10月份结束的奥地利大选中，极右的自由党赢得了第三名的选票，由新奥地利总理塞巴斯蒂安·库尔兹领导的人民党很可能选择与它组成联合内阁。一旦成为现实，这意味着奥地利政府将整体上“向右转”。

货币政策可能会改变

当美联储明确表示回归的货币政策正常化时，欧洲央行的政策开始改变，但方向仍不明朗。欧洲央行行长马里奥·德拉吉的“犹豫”态度使欧洲央行处于“宽松”和“紧缩”的中间。简而言之，欧洲央行见证了欧元区强劲的经济复苏。然而，由于通胀率尚未达到2%的目标水平，德拉吉谨慎地认为，货币政策仍需要保持一定程度的宽松和耐心，以便让空能够应对经济环境的变化。在10月份的货币政策会议上，欧洲央行宣布，从2018年1月起，每月债券购买规模将从目前的600亿欧元降至300亿欧元，并将持续至2018年9月，市场将这一举措解读为“鸽子式”紧缩。尽管欧洲央行对货币政策的总体态度仍然宽松，但欧洲央行内部“雄鹰”派的声音已经逐渐上升。

至于货币政策将走向何方，一些消息人士透露，欧洲央行可能会在明年对货币政策前瞻性指引的措辞进行小幅调整。渣打银行(Standard Chartered Bank)在2017年第四季度预测，欧洲央行将在2018年第三季度减少并停止量化宽松政策，而第一次加息将在2019年第一季度进行。