沿用等量对冲 资金面尚且平稳

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26日，面对更多的短期反向回购到期，央行遵循了同等对冲的做法。尽管它没有提供增量流动性，但它没有在月底净提取资金。当天，市场资金前期紧张，后期宽松，总体稳定。市场人士指出，本周有大量反向回购到期，但也有金融资金，加上央行的灵活监管，这些资金有望实现顺利的跨月回购。

继续同样对冲

11月底，财政支出可以预期，但大量央行反向回购到期，这增加了资金的不确定性。在这种情况下，央行选择了一种折衷的方法，在到期时以相同的金额对冲反向回购，而不进行净投资或净退出。

28日，反向回购到期金额达2500亿元，央行"全额返还"。同一天，该公司推出了2500亿元人民币的新反向回购操作，包括7天1300亿元人民币、14天1100亿元人民币和63天100亿元人民币。在此期间，中标率分别稳定在2.45%、2.6%和2.9%。这样，中央银行实现了到期资金的等量对冲。

从过去几个月来看，随着月末财政支出和流动性供给的增加，央行大多通过到期不操作或对冲反向回购来保持总流动性的稳定，因此央行月末的公开市场操作主要是净提款。市场人士表示，虽然央行已暂停资金净投资，但尚未实施净退出，表明央行有意稳定流动性。11月底，有大量的反向回购到期，由于是在月底和接近年底，流动性操作存在一些不确定性，因此央行的举措可以稳定市场预期。

资金的供求大致平衡

28日，市场资本自本周初以来继续保持供需平衡，货币市场短期资本供应充足，利率混合。

就银行与存款间的回购利率而言，隔夜回购利率下降了近4个基点，至2.77%，代表性的7日回购利率(dr007)上升了近5个基点，至2.92%，仍低于3%，14日回购利率也反弹了近9个基点，至4.75%，但21日和1月回购利率分别下降了2个基点和11个基点，较长期的2个月及以上的除夕夜品种略有增加。

交易员表示，28日上午，资金紧张，存款机构放贷不多，主要是非银行贷款。隔夜资金需要补充，整个月的资金需求强劲，价格也很高。长期基金交易不畅。临近中午，隔夜资金融资增加，机构需求逐渐得到满足。下午，基金融资减少，但7日和14日跨月基金价格保持相对稳定。

接近月底时，外汇市场的回购利率保持平稳，这也表明在央行的精细控制下，流动性总体上继续保持自10月份以来的稳定趋势。28日，上海证券交易所隔夜回购利率收于3.685%，下跌30个基点；；7天期品种收于4.84%，下跌36个基点。

市场人士表示，在月底剩余的两天内，金融资金仍可释放，但央行反向回购的到期日仍不小。预计央行将采取同等对冲或小规模释放的做法。几个月后，资金有望回暖，央行可能会在短期内进行资金净提取。考虑到年末考核压力和财政收支节奏，12月中旬将是资金不确定性较大的时期。从之前的情况来看，这也是央行专注于维持稳定的时期。总体而言，类似去年年底的异常流动性紧张预计不会重演。