平稳度过税期 月内资金面应无恙

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业内人士认为，央行近期的努力主要是由于对冲纳税等季节性因素，也可能有稳定债券市场利率波动和稳定利率预期的考虑；本月，流动性收紧压力最大的阶段已经过去，预计后续措施将恢复稳定。根据财政支出规律，11月中下旬资金应基本安全。

尽管征税期已经过去，但为了对冲后续纳税的影响，央行仍于16日实施了大规模流动性释放，这是连续第五次净释放。由于这一点，市场基金开始松动，货币市场利率普遍下降。业内人士认为，央行近期的努力主要是由于对冲纳税等季节性因素，也可能有稳定债券市场利率波动和稳定利率预期的考虑；本月，流动性收紧压力最大的阶段已经过去，预计后续措施将恢复稳定。根据财政支出规律，11月中下旬资金应基本安全。

连续五天的净交付

16日上午，央行宣布，11月16日，中国人民银行通过利率竞价的方式，推出3300亿元人民币的反向回购操作，以对冲税收高峰期、政府债券支付、央行mlf和反向回购到期的影响。具体来说，7天期为1600亿元，14天期为1400亿元，63天期为300亿元。中标率分别稳定在2.45%、2.6%和2.9%。根据公开数据，200亿元的反向回购和1225亿元的mlf已于16日到期，因此央行实现了1875亿元的净投资。

本月10日以来，央行连续5天实施公开市场操作净流动性投资，净投资总额达到6810亿元。特别是近日来，央行单笔反向回购交易量达到2000-3000亿元，单日净交易量超过1000亿元。

据业内人士透露，主要税种的征收期将于11月15日结束。从前几个月的情况来看，15日和前后一两天可能是纳税期对流动性影响最大的阶段。15日也是常规存款准备金支付和退款的时间。此外，自第四季度以来，政府债券一直保持着较快的发行速度。根据风能的最新统计，本周政府债券的发行量仍接近2000亿元。本周，3400亿元的反向回购和1890亿元的多边基金将到期，总回报金额为5290亿元。短期内各种流动性影响因素的叠加促使央行加大对公开市场的投资。

一些市场人士还表示，央行近期在流动性方面下了很大力气，可能还有稳定债券市场利率波动的考虑。自10月份以来，债券市场经历了长期大规模的下跌，但没有明显的实际利润空，10年期政府债券的最高收益率上升至4%左右。利率上升快，波动大，可能对实体融资和经济发展产生一定的不利影响。央行增加流动性供应将有助于稳定市场情绪，防范潜在风险。

资金开始放缓

由于央行不断“补水”和纳税申报截止日期，16日市场资金开始放缓，回购市场利率全面下降。

16日，在银行间质押式回购市场，存款机构间回购利率全线下跌，隔夜品种下跌3个基点至2.79%，7日回购利率下跌近9个基点至2.89%，14日回购利率下跌22个基点至4.16%，1月回购利率下跌39个基点至4.11%。

在外汇市场，短期回购利率也大幅下降。16日，上海证券交易所的隔夜回购利率下降了52个基点，至3.28%，7天回购利率下降了23个基点，至3.89%。

交易员表示，尽管随后的纳税仍有影响，但央行有保持稳定的强烈意愿，而且近期资金本身也不会太紧。因此，15日之后，基金将出现复苏迹象。

据市场参与者称，离月底还有一段时间。在此期间，流动性可能主要受到反向回购到期和政府债券发行的影响，不利因素和预期财政支出将在11月下旬出现小幅下降。估计空会有一定的资金回收空间。

不过，这位市场人士也表示，在央行持续投资后，反向回购的股票出现反弹，最近央行主要投资了7天和14天的资金，后续将面临到期退股的问题。随着纳税期的扰动消退，央行可能会减少投资，甚至变成净回报资金，所以资金不会太宽松。总体而言，市场资本水平可能在未来一段时间内保持稳定，但随着年底的临近，流动性预计将在12月中旬再次上升。