9月PPI同比涨6.9% CPI连续8个月处于1时代

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国家统计局昨日(10月16日)发布的数据显示，9月份cpi同比增长1.6%，环比增长0.5%；Ppi同比增长6.9%，环比增长1.0%。其中，cpi同比增速下降，环比增速略有扩大；Ppi逐年上升，逐月上升。

《国家商报》记者注意到，今年1月以来，cpi已经连续8个月处于“1时代”。从ppi同比来看，上游矿业等行业的上升趋势正在放缓，而中下游行业的出厂价涨幅有所扩大。据专家分析，全年通胀压力较低，价格将保持总体稳定，但上游ppi的上升显然已转移到cpi的非食品部分。

暖流资产与权益部研究主管卢强在接受《国家商报》采访时表示，cpi和ppi之间的偏差目前应该引起重视，这可能会导致行业上、中、下游利润分配失衡。在短期内积累了大量利润之后，上游产业应该会在未来推动下游产品和消费品的价格上涨。加上高基数因素，生产者价格指数增长率可能会回落到3%~4%。Cpi有望在第四季度上升，主要是由于ppi的传导效应和去年的低基数。

上游采矿和其他行业已经放缓

根据国家统计局的数据，9月份的生产者价格指数自7月份以来继续呈上升趋势，同比增长6.9%，比8月份增长0.6个百分点；环比增长1.0%，比8月份高出0.1个百分点。从同比来看，生产资料是主要驱动力，9月份同比增长9.1%，影响ppi上升6.7个百分点，价格涨幅仍在钢铁、有色金属、煤炭和石油等领域。生活资料价格同比上涨0.7%，对生产者价格指数的上涨贡献不大。

中国银行国际金融研究所研究员周景通(601988)表示，9月份生产者价格指数的上升不仅与产能过剩背景下煤炭、钢铁和有色金属等能源原材料价格的前期上涨有关，还与9月份以来化学品、纸张和建筑材料价格的明显上涨有关。

记者了解到，在主要行业中，黑色金属冶炼和压延加工业同比增长31.5%；有色金属冶炼及压延加工业同比增长20.2%；化工原料和化工产品制造业同比增长10.0%；非金属矿产行业同比增长9.8%。煤炭采选业、石油加工业、石油天然气开采业，增速分别下降28.6%、16.4%和14.2%。上述七个行业对生产者价格指数的总影响同比增长约5.6个百分点，占总增长的81.2%。

从以上数据可以看出，9月份上游行业价格上涨放缓，而中下游行业涨幅明显扩大。特别是煤炭、石油、天然气和黑色金属价格同比涨幅明显放缓。相应的中下游产业，如黑色金属冶炼、金属制品业、通用设备制造业等。与8月份相比，这三个行业的出厂价格分别上涨了2.4、0.6和0.2个百分点。

对此，华泰证券(601688)首席宏观研究员李超向《国家商报》记者分析指出，本轮环保限产冲击导致价格上涨的行业分布广泛，价格上涨向中下游的传导相对顺畅，工业企业利润提升的持续性也很强。

值得注意的是，纸张和纸制品行业正在成为工业部门价格上涨的“黑马”。七月至九月，纸张及纸制品的出厂价格分别上升百分之八点四、百分之十点二及百分之十三点八。此外，中国造纸网的数据显示，从10月11日至13日，废纸价格仍呈整体上升趋势，全国有58家造纸企业将废纸价格提高了50~200元/吨，只有少数造纸企业降低了废纸价格。

《国家商报》记者注意到，近期以来，纸印行业在资本市场的表现同样引人注目。根据同花顺(300033)的数据，自8月(截至10月16日)以来的50个交易日中，造纸行业的平均涨幅达到6.24%，而同期上证综指的涨幅仅为3.22%。个股方面，美丽云(000815)、岳阳林志(600963)、山鹰纸业(600567)等板块个股分别上涨43.19%、25.14%和10%以上，整体表现喜人。

非食品价格的增长是今年第二高的

尽管9月份ppi同比有所上升，但考虑到去年最后两个月的基数增长，一些机构仍预计ppi将在未来几个月上升并放缓，很难突破今年2月7.8%的高点。与ppi同比增幅超出预期不同，9月份cpi同比增幅为1.6%，比8月份低0.2个百分点。这是继8月份生产者价格指数(ppi)和消费者价格指数(cpi)同比增长朝着同一方向变化后的又一次偏离。

具体来说，9月份，构成cpi的8类商品和服务价格上涨了7年，下跌了1年。同月，食品、烟草、酒类价格同比下降0.4%，医疗、住房、教育、文化娱乐价格分别上涨7.6%、2.8%和2.3%，生活必需品和服务、其他物资和服务价格均上涨1.4%，服装、交通和通讯价格分别上涨1.3%和0.5%。

总体而言，食品价格跌幅再次扩大至1.4%，比上个月高出1.2个百分点，对cpi下降的影响约为0.28个百分点。同时，国家商报记者注意到，虽然cpi同比增速再次放缓，但非食品价格上涨2.4%，为今年1月以来的最高水平。

记者发现，今年1月，主要由于春节，cpi中非食品价格同比上涨2.5%，之后略有波动。7月份，非食品价格同比上涨2%，为今年以来的最低点，之后涨幅再次扩大。cpi中非食品价格上涨的趋势与ppi的同比趋势基本一致。

对此，周敬通指出，9月份cpi的下降主要是由食品价格的季节性变化造成的，而反映经济结构性和中长期因素的服务价格与劳动力成本的上升密切相关，没有下降，但仍在上升。

华融证券(Huarong Securities)首席经济学家吴歌告诉记者，9月份的数据显示，上游原材料和下游猪肉的各种供应冲击对cpi的影响只是相互抵消。然而，可以看出，上游生产者价格指数的上升显然已经转移到消费物价指数的非食品部分。

至于未来的价格走势，吴歌认为，在总需求稳定并放缓的前提下，通胀风险仍可得到整体控制。供给扰动依然存在，但其综合影响有限。此外，虽然环保和冬季有限的生产形成了价格上涨的预期，但上游生产者价格指数价格在去年高基数的影响下，预计将放缓。

交通银行金融研究中心(601328)首席宏观分析师唐建伟表示，如果下半年外部因素影响不大，食品价格不会出现大幅上涨，上涨将主要影响cpi同比走势，在6月份达到最高点后将逐渐回落。预计下半年cpi同比增幅可能略低于上半年，全年通胀压力不大。