回购利率跳升什么信号？看央行削峰填谷护航流动性

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[相关阅读] 25日季度末央行推出的2000亿元反向回购净收益是多少？中央银行的运作是秘密进行的。央行的omo回归到净回报行业:在流动性季度末几乎没有什么担忧。在国庆节前的最后一周，央行的公开市场操作开始“削峰”。周一，面对2800亿元反向回购到期，央行对冲了2000亿元反向回购操作，实现了800亿元的净回报。面对央行的突然“收紧”，市场反应并不平静。昨日，gc001质押券回购利率尾盘上涨，收于5.37%，较前一天上涨45个基点。最具代表性的7天期质押式回购dr007加权利率突破3%，达到3.0680%，达到近4个月来的最高水平。 然而，在季末财政支出释放流动性的大力支持下，央行公开市场操作继续保持“削峰填谷”的趋势。在月中资金短缺后，资金将在9月底结出果实，实现顺利的跨季。

金融存款支持

“在跨季度的最后十天，财政存款的‘增援’及时到来，为市场“补充水分”，这也缓解了银行间存款证到期的压力。”兴业银行(601166)和华富证券(Hua Fu Securities)首席经济学家鲁正伟对《上海证券报》表示，9月份的财政支出强于其他月份，这将为基金提供强有力的支持。

一些机构预测，9月份的金融贷款可能达到2000亿元，这将带来大量基础货币。昨日，央行还在公告中解释称，“接近月底的财政支出增加，可以对冲央行反向回购到期、政府债券兑付等因素。”

与此同时，“大山”也逐渐平抑，此前业界担心的2.3万亿元银行间存款证将于9月到期。银行间存款证的到期高峰本月已经过去。风信息统计显示，本周(9月25日-10月1日)银行间定期存款到期日为4065亿元，远低于前两周超过6300亿元的单周到期日。

此外，经过前两个季度的积极调整，银行已经能够更好地应对第三季度末的宏观审慎评估(mpa)。记者通过银行内部人士了解到，他们已经根据mpa评估的相关限制提前调整了资产负债表。此外，业内人士预计，银行超额准备金率将在9月份回升，资金波动将得到缓解。然而，准备金率的提高和基金调整的需求在某个时间点仍会带来压力。

“目前市场上的情况是，资金很难获得，本季度末的流动性也不会如此紧张。”陆政委表示，无论季末流动性是否吃紧，大家都不能把赌注压得太松，所以各机构的准备工作都会在适当的时候完成。

央行操作护送流动性

从央行9月份的操作来看，可以说投资是准确和成功的。9月中旬，资金开始吃紧，跨季度资金出现短缺。上海银行同业拆放利率(601229)隔夜拆借利率在几天内飙升至2.8320%，dr007加权利率连续8个交易日在2.9%以上的高位徘徊。央行的公开市场操作从净退出转变为大规模净投资，特别是在纳税期间，向市场“放水”以保护流动性。

9月下旬，金融存款将集中释放流动性。央行的操作连续三天从净投资变为零投资和零回报，直到周一才首次实现净回报。尽管短期融资反应激烈，dr007加权利率升至5月初以来的最高水平，甚至高于6月底跨季时的峰值，但总体而言，昨日的融资仍保持平衡，市净率为2.7580%，略微上升0.2个基点。当天下午，所有机构逐渐趋平，没有借入资金的机构首先借入隔夜资金，等待本周下一个交易日跨季。

根据招商证券(600999)的研究团队，央行的态度在9月份有所软化。首先，9月不是纳税的大月份，但在此纳税期间(9月14日至9月20日)，央行回购净额高达7500亿元。即使扣除18日到期的中期贷款，净投资也将达到6365亿元，这是今年3月以来的最高纳税期。第二，当纳税期结束，资金保证金放松时，央行仍未转入净提款，而是持续完全对冲到期。央行9月份态度软化的原因，与配合财政部支持国债市场化、引导短期利率下调密切相关。因此，研究小组预计，如果央行继续保护这些资金，9月底流动性宽松的可能性将很高。

周一，在2800亿元资金到期后，还有4000亿元的反向回购将在国庆节前到期。然而，央行在月中的大规模投资使得反向回购股票迅速上涨，这为空方面提供了充足的空间，以恢复月末财政支出释放的流动性。央行有前进和后退的空间。基于此，业内人士预计跨季基金将不会有任何担忧。

交通银行金融研究中心(601328)研究员陈季认为，为了保持市场利率基本稳定，央行可能会继续对冲本季度末到期的反向回购工具。在季末的最后一周，央行很有可能将净投资留在公开市场。然而，这并不意味着市场不会大幅波动。本周，市场压力可能仍会被季末的调整需求放大。据预测，最近波动较大的r007本周可能会超过3.9%，但更有可能在季末跌破3.9%。