央行暂停放水 月中紧张局面已过

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9月20日，央行在结束了前几天的巨额净投资后，启动了300亿元人民币的反向回购操作。当日，300亿元人民币的7天反向回购到期，公开市场操作实现了零投资、零资金回报。

当天，流动性明显比前几天宽松，大部分主要回购利率下降，尤其是在银行间资本市场。在银行间质押式回购利率中，一天期品种下降8.53个基点，至2.8133%，七天期品种小幅上升0.6个基点，至2.9426%；上海银行同业拆放利率(601229)隔夜下跌，而其他品种的价格略有上升。隔夜品种下跌4.20个基点，至2.7900%，7天品种上涨0.1个基点，至2.8690%。

研究人员认为，随着过去几天的大量投资，央行结束了“填饱肚子”。在公开市场零投资的情况下，月中叠加的纳税期干扰因素减少，流动性提高，表明月中的紧张可能已经过去。在长假前，流动性预计将保持总体稳定。此外，月底的集中财务发布还将确保资金跨季度“无忧无虑”。

招商证券(600999)(港股06099)固定收益部首席分析师徐寒飞表示，自9月份以来，国债期货的净基差一直为负，导致现阶段国债期货相对高估。现货债券被相对低估的主要原因是投资者期望变得乐观，而期货市场率先回应并相对放大了这种乐观，期货价格上涨；然而，由于资金成本较高和交易流动性弱于期货的限制，现货市场不如期货市场乐观。展望市场前景，预计现货债券将随期货债券上涨，因此净基价的扭曲最终将得到纠正。

中泰证券研究所固定收益首席分析师齐升认为，从长期来看，流动性和监管政策也将围绕基本面的支撑进行调整，因此债券收益率的长期主导因素仍是基本面的变化。尽管近两个月来经济数据有所下降，但经济疲劳不会立即出现，这限制了空.国债收益率的下降趋势未来两个月，债券市场将继续波动，收益率将略有下降。第四季度，越来越多的隐忧将成为现实，经济下滑将加速，为债券市场带来趋势性机遇。