VC/PE参投新三板热情不减 优质标的易受青睐

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我们的记者杨毅

新三板企业年中报告已成为观察上半年机构投资者市场行为的一个窗口。一方面，vc/pe等机构在新三板悄然增持优质企业；另一方面，基金和做市商继续减持。那么，为什么新三板机构投资者手中的芯片发生了变化？

新三板造市指数承压下跌

经过多年的发展，新三板已经成为中国多层次资本市场的重要组成部分，其1万多家上市公司也为风险投资机构提供了丰富的投资对象。数据显示，8月份，vc/pe机构参与了新三板企业的固定投资，并继续保持稳定；8月份，在379家新上市企业中，有39家获得了风投/私募股权投资的支持，占比10.29%，较上月增长160%。

根据安信证券发布的最新报告，新三板市场的参与者主要是机构投资者，根据基金的期限和性质可分为三类，即以pe和vc为主体的一级市场机构投资者、持有基金、资产管理和信托等短期资金的二级机构投资者和持有自营资金的做市商。

在上述三类机构投资者中，pe等一级市场机构投资者的持股比例从2016年末的6.38%上升至2017年中期报告的6.85%，二级机构投资者和做市商的持股比例略有下降。

事实上，投资行为的变化与新三板市场的大环境密切相关。今年以来，新三板市场一直承压，造市指数持续下跌。安信证券(Essence Securities)分析师朱海滨表示，2017年，限售股的市值将达到5983亿元，限售股的高峰仍将在第四季度迎来。从全年解禁限售股来看，这确实给市场造成了相当大的压力，这可能是市场下跌的原因之一。然而，随着企业利润的恢复，取消禁令的压力可能会减轻。

Pe反向加新三板质量企业

尽管如此，嗅觉敏锐的首都仍然致力于在“寒冬”中寻找“腊梅”。“工业资本的增减是市场的另一面镜子。当市场估值高时，大股东通常选择减持并套现；当市场估值较低时，大股东往往会增持股份。”朱海滨进一步解释说，今年6月至8月，增持量达到峰值。随着市场的持续下跌，约45%的公司现在接近其估值的历史底部，大股东持股的持续增加似乎从侧面证实了这一点。

事实上，新三板半年度报告披露的前十大流通股股东的变化表明，一些投资者已经开始行动了。根据安信证券的报告，考虑到利润规模、交易活动和股权分散等因素，上半年一些公司被pe、vc等机构投资者增持，这些公司上半年也表现出色，有些甚至退出了反向独立市场。

朱海滨表示，vc/pe等一级机构更倾向于投资新三板的优质公司，当这些优质公司逆市追加投资时，长期vc/pe基金的优势就显现出来了。据安信证券跟踪的24家公司统计，2017年上半年，这些公司的平均净利润规模达到2743万元，总收入规模达到1.7亿元。

至于基金、资产管理等二级投资机构，报告显示，这些机构大多减持新三板公司的股权，只有估值合理的上市公司才会增持，而做市商更青睐创新型企业。

“风险投资的基本理念是坚持长期投资。我们必须投资10年，然后在10年内创办一家新企业。”青空银杏董事总经理兼创始合伙人薛军最近在2017年金融街论坛上表示。

国有股转让公司副总经理陈永民也在上述论坛上表示，希望有长期资金参与新三板。新三板市场的健康发展要求投资者要有长期投资的理念——关注企业基本面，关注企业成长，而不是短期经营。

Vc/pe参与企业增长势头强劲

除了半年度报告中披露的信息外，8月份新三板市场的运行数据也很显著，总市值超过5万亿元，退市企业数量创新高，vc/pe参与新三板投资的比例保持稳定。

根据中国投资研究中心的数据，尽管8月份有379家新的全国上市公司上市，但有112家公司退市，仅净增267家。截至8月31日，全国共有11551家上市公司，总市值50052.68亿元，平均市盈率为29.07倍。

a股上市公司并购上市公司的热度逐月上升。据统计，新三板上市公司新并购11家，交易金额54.65亿元，均高于7月份。一个值得注意的案例是，a股公司天则信息8月份宣布将以339997.06万元收购肖思庆等人所持有友树近100%的股权，广发顺德等15家vc/pe机构将退出。

此外，在新三板上市的企业中，vc/pe机构参与固定增长的情况保持良好趋势，而在创新层的企业中，vc/pe参与固定增长的情况有所改善。8月份，vc/pe支持企业115家，融资金额52.1亿元，占当月总增长的53.03%。一些分析师认为，随着新三板上市公司ipo的加速和并购市场的加强，从理论上讲，机构投资者空套利增加，vc/pe退出时间预计会缩短，这促进了vc/pe参与新三板企业的动机增加。

在行业方面，8月份新三板上市公司涉及29个一级行业。根据零二零政策下的私募统计，信息技术、机械制造等制造业排名前三，分别有49家、38家和31家企业上市，分别占13.03%、10.11%和8.24%。其中，vc/pe支持的企业有39家，其中it、生物技术/医疗卫生和互联网排名前三，分别为9家、4家和3家，分别占23.08%、10.26%和7.69%。

就地区而言，新三板上市公司涉及25个省份。从总数来看，广东省、浙江省和江苏省排名前三，分别有68家、43家和41家企业上市，分别占17.94%、11.35%和10.82%。其中，有39家企业获得了风险投资/私募股权投资的支持，其中广东省、江苏省和浙江省排名前三，分别有8家上市公司、5家上市公司和4家上市公司，分别占20.51%、12.82%和10.26%。