人民币升值现羊群效应损害出口

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根据海关发布的数据，8月份中国出口同比增长5.5%，预期增幅为6%，之前的出口值为7.2%，低于预期。8月份，中国以美元计价的进口同比增长13.3%，预计增幅为10%，此前增幅为11%，好于预期。贸易顺差2865亿元，收窄14%。这种进出口形势使人们想到了今年强势的人民币。

从外部需求来看，美国和欧元区的制造业pmi仍处于高繁荣水平。与此同时，韩国和越南8月份的出口仍保持相对较高的增长速度，总体外部需求并不疲软，但中国出口已连续两个月放缓。许多人认为，这更多是因为人民币升值导致出口成本上升；另一方面，进口反弹超出预期，这与企业提前制定生产计划以应对供暖季节的环保和有限生产有关。当然，由于政府今年实施了去产能政策，环保政策和执法非常严格，导致许多商品和国际市场价格上涨。一些国内工业品的价格涨幅超过了全球市场。以螺纹钢为例，自2009年以来，中国钢铁价格历史上第二次占据全球制高点。对中国进口来说，由于价格上涨，进口量增加是不争的事实。另一方面，不断上升的汇率提高了人民币在世界上的购买力，当汇率走强时，企业将抓住机会增加进口。

仅在8月份，在岸人民币就上涨了2%。这意味着本月出口企业的利润将下降2%，而进口企业的利润将增长2%。今年，人民币升值了6%，这对脆弱的中国民营出口企业将是一个巨大的打击。人民币汇率从2014年升至峰值，人民币汇率改革始于2015年8月。此后，人民币汇率大幅贬值，引发市场担忧。为此，央行采取了一系列防止人民币贬值的措施，如一篮子货币挂钩、多次改革中间价形成机制、扩大日间波动、近期引入“反周期因素”调控汇率等。最有力的措施是几乎停止私营企业的海外投资。恢复之前出台但几乎中断的外汇管制措施，对居民购汇申请实施诸多限制，这些措施是今年人民币升值的主要内在因素。从汇率市场来看，特朗普上台后，政策执行不力，欧洲经济强于预期，导致欧元强势升值，美元贬值，人民币升值。

从上面可以看出，对于汇率这样的价格工具，政府能做的就是利用这种趋势，不要过多干预。汇率是一种市场行为，它主要取决于市场的供给和需求。例如，任何人都很难判断美元今年会下跌到如此程度。当人们担心人民币可能跌破7时，人民币已经大幅升值。

此外，在金融资产市场中，其价格波动往往具有“羊群效应”。即使是中间价的调整也无法与人民币的持续升值相匹配。9月8日上午，在岸人民币突破了四个关口，离岸人民币也一路走高。这可能是一次恐慌性的外汇购买和结算，也是市场的顺周期行为。

今年8月，中国人民银行在《2017年第二季度中国货币政策执行情况报告》中指出，引入“反周期因素”将有助于对冲外汇市场的顺周期波动，缓解外汇市场可能出现的“羊群效应”。因此，笔者认为央行下一步可能会利用反周期因素削弱人民币汇率升值预期。

一旦人民币汇率双向波动，央行应该尽快放开，让人民币自发地找到一个均衡的价格，这有利于中国经济的对外开放。