光大证券：没有新周期 且行且珍惜

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投资全面回落，扭曲了新的周期

作为周期之母，商品房销售和到位资金增速下降，带动房地产投资继续下降至8.0%(前期为8.5%，同期为5.3%)。尽管购买面积的增长率迅速上升，但开发商所希望的市场前景政策是宽松的或难以实现的，大量的土地购买将在防止今明两年房地产投资的快速下降方面发挥更重要的作用，而不是开始新的周期。在防范地方债务风险的影响下，基础设施投资再次下降，而制造业投资没有延续上月的上升趋势。三大投资增速全面回落，整体投资增速回落至8.3%(前期为8.6%，同期为8.05%)。

年中消费透支，本月消费增长率下降

社会消费略微下降到10.4%(前值11%，同期10.22%)，其中，城市地区下降到10.2%(前值10.7%，同期10.2%)，农村地区下降到11.7%(前值12.9%，同期10.7%)。今年以来，农村消费的高增长对社会消费做出了巨大贡献，这主要得益于转移支付的高增长。展望未来，下半年财政收入增长的压力将对农村消费增长产生压力。据估计，下半年的消费增长率将受到空的限制，增长率将在10%左右。经过半年的销售拉动，汽车零售额增长率下降到8.1%(以前为9.8%，同期为9.2%)。考虑到去年下半年汽车销售的加速，预计未来几个月的销售增长压力仍将很大。

采矿业和制造业的生产增长率超出预期，并迅速下降

工业增加值月增长率降至6.4%(以前为7.6%，同期为6%)，偏离了7月份发电量的大幅增长，主要是因为气温比同期高1.3度左右，但这种大幅偏离仍反映出工业生产缺乏加速。从产业结构来看，公用事业月增长率急剧上升至9.8%(以前值为7.3%，同期为7.4%)，制造业月增长率迅速下降至6.7%(以前值为8%，同期为7%)，矿业月增长率加快至-1.3%(以前值为-0.1%，同期为-3.1%)。从地区结构来看，四个地区都出现了下降，其中西部地区下降幅度最大。

没有新的周期，它已经完成并被珍惜

从投资到消费，从需求到生产，本月的经济数据全面下滑，再次扭曲了所谓的新周期。价格上涨只是得益于窗口期间供应的突然收缩，而稀土办公室和钢铁协会已经发布了他们不希望价格上涨的信号。供应方面的收缩和需求方面的下降最终将限制空公司利润的进一步提高，而中央银行和其他监管机构以及美国、欧洲和日本的金融周期最近发布的信号正在进一步改善，这也意味着窗口期后的监管和资本环境并不乐观。根据综合判断，尽管窗口期间市场大幅下跌的可能性很小，但可以肯定不会出现新的周期，供应方的结构性改革不希望出现价格信号混乱。资本市场应该抓住窗口期的轮换机会，珍惜它们。

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