邓海清：7月制造业PMI低于预期 央行大概率维持“不松不紧”

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中国证券报(记者仲孙)31日，国家统计局公布7月份官方制造业pmi为51.4，非制造业PMI为54.5。

九州证券(Kyushu Securities)全球首席经济学家邓海清认为，7月份的pmi数据低于市场预期，并重申2017年既没有二次探底，也没有过热。7月制造业pmi为51.4，较6月有所下降，略低于市场预期。主要原因是6月份国内生产总值、工业增加值和工业企业利润同比大幅超出预期，市场对未来经济走势过于乐观，推高了7月份PMI的市场预期。

他表示，2017年，中国经济不会出现强劲复苏、过热或二次探底的可能性。2017年上半年，市场普遍认为经济将出现双底，但6月份的经济数据大大超出预期，这使得市场开始从双底视角转向强劲的经济复苏和过热。邓海清认为，2017年经济将适度复苏，过度乐观和过度悲观都是有偏见的。

7月制造业pmi为51.4，较6月有所下降，略低于市场预期。主要原因是6月份国内生产总值、工业增加值和工业企业利润同比大幅超出预期，市场对未来经济走势过于乐观，推高了7月份PMI的市场预期。然而，总体而言，自2016年10月以来，制造业采购经理人指数仍在51.2-51.7的狭窄区间内波动。邓海清认为经济仍在适度复苏，既没有过热，也没有二次探底。

从项目来看，7月份制造业pmi数据的下降主要在于生产和新订单指数的下降，而生产和新订单指数的下降主要在于新出口订单的减弱，这与近期日本和欧洲经济复苏的大幅下滑有关。数据显示，新出口订单从6月份的52.0降至7月份的50.9，欧元区制造业pmi从7月份的57.4降至56.8，日本制造业PMI从52.4降至52.2。与此同时，7月份制造业pmi中的进口指数处于51.1的高位，生产经营活动预计将再次升至59.1的高位，反映出中国经济内需充满动力。

至于央行的货币政策，邓海清认为央行不需要进一步收紧，而应该保持宽松。一方面，7月份制造业pmi数据下降，这意味着由于经济强劲复苏，央行不可能收紧货币政策。另一方面，制造业pmi已经连续10个月超过51，经济势头依然强劲。因此，从经济角度来看，央行将保持高概率。

同时，根据中国的cpi通胀数据，2017年这一高概率将保持在1-2%。因此，2017年cpi通胀数据的区间波动也意味着货币政策并不宽松。