OMO创逾一个月最大单日净投放

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17日上午，央行启动了1400亿元人民币的反向回购操作，其中7天1300亿元，14天400亿元。在对冲了今天到期的300亿元人民币的反向回购后，实现了1400亿元人民币的净投资，这是一个多月来最大的单日净投资。数据显示，2000亿元人民币的反向回购和395亿元人民币的融资将于本周到期。分析师指出，季度企业纳税、海外上市公司年中派息以及政府债券发行对本币流动性仍有一定的陶冬效应。预计央行将继续通过反向回购操作灵活调整流动性余缺，保持资本水平基本稳定。

面对反向回购、mlf到期、企业纳税、政府债券发行支付等因素对流动性的影响，上周央行公开市场操作结束了此前连续的净退出，并在下半年实现了一定的净投资周转率。在整个一周内，央行进行了2100亿元人民币的反向回购操作，3600亿元人民币的mlf操作和1105亿元人民币的净投资。从6月底开始的三周内，央行连续实施了6400亿元的净提款，相当于6月份的财政存款额。

由于持续净提款的累积效应，上周货币市场流动性趋紧，部分资金略有紧张，整体情况从7月初的相对宽松状态恢复到资金紧张状态，这也是央行恢复净流动性的主要原因。在央行重启omo的净投资(尤其是当月到期的mlf一次性展期)后，基金基本保持稳定。

考虑到央行上周延续了整个月到期的mlf，面对本周到期的mlf，预计央行将主要通过反向回购操作调整短期流动性的盈缺，继续保持流动性基本稳定。

值得注意的是，最近召开的第五次全国金融工作会议要求坚决执行稳健的货币政策，处理好稳定增长、结构调整和总量控制的关系。预计货币政策在短期内将保持“不宽松也不紧缩”。

根据CICC的报告，从会议精神来看，在强调稳定和“总量控制”的新提法下，促进经济增长不能单靠巨额资金，货币政策的松动需要时间和触发因素。m2远低于目标的压力也有所缓解。当然，金融杠杆得到了显著抑制，去杠杆化取得了初步成效，货币政策需要保持和巩固。然而，国务院的第四次检查要求“降低政府债务成本”，地方债务发行高峰期的到来，m2远低于目标的事实，以及直接融资功能的恢复，所有这些都使得继续加码货币政策变得困难。在执行层面，我们将继续实施稳健的货币政策，保持货币信贷适度增长和流动性基本稳定，宽松的货币政策将继续实施。